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푸르덴셜투자증권, "아이디스, 안정적인 진화가 주목된다" |
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투자의견 매수, 목표주가 30,300원으로 커버리지 개시
DVR(Digital Video Recorder) 전문제조업체인 아이디스에 대해 투자의견 매수와 목표주가 30,300원을 제시한다.
아이디스에 대해 매수의견을 제시하는 이유는
1) 세계적인 보안 강화 추세에 따른 보안영상장비의 시장 성장이 기대되고
2) 신제품, 신규고객에 대한 동사의 확장전략의 가시화로 높은 성장성과 수익성이 지속될 전망이고
3) 현재 해외경쟁업체 대비 저평가 되어 있어 Valuation 매력도가 높기 때문이다.
제시한 목표주가 30,300원은 잔여이익모델(Beta 0.77, 자기자본비용 9.3% 가정)을 이용, 산출하였다. 이는 2008년 예상 EPS 2,478원에 PER 12.2배를 적용한 수준으로
1) 동사는 높은 수익성(2007년 영업이익률 28.2%)과 양호한 재무구조(2007년 ROE 28.0%, 부채비율 5.5%)를 갖추었고
2) 해외 경쟁업체(대만 AV Tech, Geovision, Everfocus 등) 2008년 예상PER가 12.1배 수준이고
3) 동사의 PER밴드를 고려해 볼 때 현주가는 밴드 중하단에 위치하고 있어 이의 적용은 적정하다고 판단된다.
투자포인트
동사에 대한 투자포인트를 살펴보면 다음과 같다.
첫째, 세계적인 보안 강화 추세에 따른 수혜가 기대된다. 강력 범죄, 사건/사고가 점증함에 따라 각 국가마다 보안의 중요도가 사회적으로도 강조되고 있어 보안영상장비의 시장이 꾸준히 확대되고 있다. DVR은 CCTV 카메라와 더불어 보안영상장비의 핵심이다. 더불어 DVR은 만 4년이 수명인 소모품이다. 보안영상장비 시장은 고정 거래선이 뚜렷하며 ASP 하락 압력이 낮은 특징을 보이고 있다. 즉 DVR 산업을 살펴봄에 있어 업종의 높은 비즈니스 매력도에 주목해야 한다. 동사는 DVR 제품 신뢰도에 있어 대만 AV Tech, Geovision 과 함께 세계 선두권을 점유하고 있어 지속적인 성장이 기대된다.
둘째, 동사는 올해부터 제품/고객 다변화를 강화할 전망이다. 동사는 ADT와 허니웰 등 세계적인 보안서비스 업체와 강한 비즈니스 협력을 바탕으로 High end DVR 제품으로 높은 호응을 얻고 있다.
이에 더하여 올해 동사는 1)중저가형 DVR 판매 및 IP 카메라, NVR(Network Video Recorder) 런칭 2) 아날로그 카메라(보안용) 유통사업 개시 3)통합칩(코덱(영상장치), VGA(그래픽카드), RAM(저장장치) 등 주요 칩들을 원칩化.구현시 원가절감 가능) 개발 및 적용 등을 계획하고 있다. 즉 동사의 고부가 제품 제조에 대한 시장 신뢰를 바탕으로 중저가 시장, 신제품 시장으로의 외연을 넓혀 종합 보안영상장비 제조업체로 제2의 도약을 꾀하고 있다. 성장성이 가시화 되는 모습에 주목해야 할 시점이다.
셋째, 동사는 현재 2008년 전망기준 PER 8.4배 수준으로 업종내 Valuation 매력도가 높다. 동사의 2008년 예상 EPS는 2,789원으로 전망되며 높은 ROE(2008년 21.5% 전망)와 우수한 재무구조, 해외 관련업체들의 2008년 PER수준(12.1배)을 고려할 때, PER 12.2배 수준 적용은 적정하며, 현주가는 아직 저평가 상태라고 판단된다.
1분기는 비수기 임에도 비교적 선전할 전망
2008년 1분기는 매출액 196억원(YoY +2%), 영업이익 55억원(YoY +10%)으로 추정된다. 계절적 비수기임에도 비교적 양호한 실적이 기대된다. 매출액은 전년 동기대비 2% 성장에 그칠 전망이나, 2007년 1분기 매출이 견조했던 이유가 당시 신제품의 출시 였다는 점을 감안하면 나쁘지 않은 실적으로 평가한다. ASP는 일반적으로 반기에 2~3%씩 하락할 전망이다. DVR시장은 여타 산업 대비하여 보수적인 시장으로 ASP 하락 부담은 상대적으로 제한적인 모습이다. 제품믹스는 4분기와 큰 차이는 없을 전망이다. PC based 매출과 Stand alone 매출은 각각 27.2%, 70.7%를 기록할 것으로 추정한다. 영업이익은 일부 성과급과 설상여의 지급에도 불구하고 전년 동기대비 10% 정도 증가할 전망이다. 이는 양호한 환율 상황이 다소 영향을 미친 것으로 판단된다.
2분기 매출액 216억원(QoQ +10%), 영업이익 59억원(QoQ +8%) 전망
2008년 2분기는 매출액 216억원(QoQ +10%), 영업이익 59억(QoQ +8%)일 것으로 추정된다. 비수기를 지나며 전제품의 판매물량이 증가할 전망이다. 제품믹스에 큰 변화는 없을 전망으로 PC based, Stand alone 매출비중은 각각 26.6%, 70.4%일 전망이다. 신제품인 중저가 DVR 제품 매출이 2분기부터 발생할 전망이다. 그동안 동사는 High end 제품으로 고가시장을 주로 공략하였으나, 올해부터는 중저가 시장에도 진출을 시작하여 추가적인 성장을 꾀할 전망이다. 영업이익률은 1분기(28.2% 전망)와 유사한 수준인 27.5%로 고수익 기조가 유지될 전망이다.
2008년 연간 매출액 901억원(YoY +16%), 영업이익 246억원(YoY +12%) 전망
2008년 아이디스는 2007년(매출액 781억원, 영업이익 220억원)에 이어 성장세를 지속할 전망이다. 이는
1) 세계적인 보안 강화 추세에 따른 보안영상장비의 시장 성장이 기대되고
2) 대형거래선인 글로벌 보안서비스 업체들과 신뢰를 바탕으로 좋은 관계가 유지/발전되고 있고
3) 신제품, 신규고객에 대한 동사의 확장전략으로 종합 보안영상장비 업체로의 도약이 가시화될 전망이고
4) 기술력을 바탕으로 업계를 선도하는 원가경쟁력을 유지해 나갈 것으로 기대되기 때문이다.
2008년 동사의 전략 방향은 안정적인 수익성을 유지하며 외연을 확대하는 것이다. 구체적으로는 1) 중저가형 DVR 판매 및 IP 카메라, NVR(Network Video Recorder) 런칭 2)아날로그 카메라(보안용) 유통사업 개시 3)통합칩 개발 및 적용 등을 꾀하고 있다. 안정감 있는 성장성과 수익성은 올해에도 충분히 달성 가능할 것으로 판단된다.
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jsky114@hanmail.net
